文 | 董武英
进入2026年不到3个月，A股最受关注的板块之一PCB行业就有上市公司开启了大规模投资扩产计划。
近日，PCB行业龙头沪电股份宣布旗下全资子公司沪利微电新建印制电路板生产项目及其配套设施，用于生产高层数、高频高速、高密度互连、高通流印制电路板。项目总投资55亿元，其中固定资产投资45亿元。
这不是沪电股份第一次宣布重大投资。今年以来，沪电股份在不到3个月时间内，已经宣布了3项重大投资，累计投资金额超百亿。前两项投资分别在今年1月和2月，投资额分别为3亿美元和33亿元人民币，用于先进技术研发和PCB扩产。
作为国内PCB行业龙头，沪电股份迎来了业绩和股价的双双爆发，均创出历史新高。截至3月12日收盘，沪电股份最新市值高达1469亿元。
不断地扩产加速扩张，沪电股份能否继续创出佳绩？
传奇台商大陆创业，干出1400亿PCB龙头在创立沪电股份之前，吴礼淦已经在台湾开辟出了一片偌大基业。
他祖籍湖北天门，1941年出生于中国台湾，自幼家境显赫。父亲吴善卿是天门当地有名富商，曾联合创立上海华丰纺织公司，被誉为“棉花大王”。家学渊源下，吴礼淦也展现出了较高的经商天赋。
1978年，有着东海大学化学系学历背景的吴礼淦开始创业，在高雄楠梓加工出口区创办了吴氏电子（随后更名为楠梓电子），开始从事PCB制造业务。当时台湾地区PCB产业起步不久，受益于美国和日本技术转移和电子产业发展，楠梓电子迎来了高速发展，并在1991年在台湾成功上市。
进入90年代，随着大陆经济加速发展，台资PCB厂商开始逐渐布局大陆市场，吴礼淦也敏锐地发现了大陆市场的广阔空间，于是在楠梓电子上市之时开始考察国内市场。在吴礼淦原来计划中，其打算在上海建厂，但最终被江苏昆山相关招商人员的热情打动，在1992年在江苏昆山投资3000万美元创办了沪士电子，这正是沪电股份的前身。
事实证明，吴礼淦来大陆建厂的判断十分正确。1995年，沪电股份在投产后第二年就实现了盈利，之后不断扩产。21世纪初，随着全球互联网泡沫的破灭，楠梓电子在台湾、新加坡的工厂遭受巨大冲击，出现亏损，只有昆山的工厂依然盈利。随着大陆电子产业的高速发展，沪电股份的业绩表现远远超过了母公司。
沪电股份较早就有了上市的想法，到2003年完成了股份制改革，开始冲刺IPO。IPO早期，沪电股份原本瞄准的是B股市场，但在准备了4个月后，市场政策发生变化，B股市场不再发行新股，沪电股份无奈开始启动A股上市，但很快又碰上了股改，上市之路再次搁浅。
2006年，沪电股份再次冲刺A股上市，并在2007年迎来上会。但这一次，沪电股份与大股东楠梓电子之间的同业竞争成为最大的阻碍，最终再次上市失败。为了成功IPO，吴礼淦做出了一个重要决定——从创办超过30年的楠梓电子彻底退出。
2008年6月开始，吴礼淦家族成员陆续辞去在楠梓电子及下属企业的任职，吴礼淦家族控制的高旗农牧通过二级市场全部出售其持有的楠梓电子股份。与此同时，楠梓电子也出售了18%的沪电股份股权，持股比例下降至37%，吴礼淦家族成为沪电股份第一大控股股东。在控制权变更后，沪电股份终于在2010年4月成功上市。
借助国内IT行业、消费电子、汽车行业的快速发展，沪电股份迎来了发展东风，并在上市之后的十余年间逐渐成长为国内PCB行业龙头。
长期以来，作为全球PCB龙头，沪电股份身上有着两个明显的标签：“专注”和“稳健”。
PCB行业产业链条庞大，上游有电解铜箔、木浆纸、电子级玻纤布、合成树脂等，这些材料进一步合成覆铜板等半成品，再加工成印制电路板（PCB），进入下游应用环节。一般情况下，PCB企业为了把控成本或增加营收来源，往往会进入材料、覆铜板等环节或布局其他新业务。
但沪电股份的专注就在于，其只做PCB业务，聚焦主业，95%以上收入来自PCB制造业务，目前占比较小的房地产业务也即将出售。
至于“稳健”指的则是其经营策略。在投资者调研记录中，沪电股份表示，“公司向来注重中长期的可持续利益，而非仅仅局限于眼前的短期利益。公司深知只有着眼长远，保持客户均衡，才能在不断变化的市场环境中稳健发展，实现可持续增长。”正是这种稳健的经营策略帮助沪电股份从1992年来持续穿越周期，成为PCB行业龙头。
2024年4月，吴礼淦去世，在这之后，吴礼淦妻子陈梅芳担任董事长。此外，吴礼淦长子吴传彬早在1995年就进入公司历练，自2009年来担任公司总经理。次子吴传林自2024年4月担任副董事长职位。在吴礼淦妻子及儿子带领下，沪电股份在AI浪潮下迎来爆发，最新市值超过1400亿元。
连续3项巨额投资，被反超的PCB巨头加速追赶在过去的发展中，稳健的发展策略助力沪电股份成为行业龙头，但在近两年间，这一策略也让沪电股份在市场竞争中被反超。
近年来，随着AI带动服务器市场爆发，相关PCB下游市场高速增长，如胜宏科技这样押注AI服务器和HPC市场，并与英伟达强绑定的PCB企业持续高增长，实现了对沪电股份这些老牌PCB龙头的反超。
2024年之前，胜宏科技年营收70-80亿元、净利润在6-8亿元之间，沪电股份营收在70-90亿元，净利润逐年升高，2023年已经达到15.13亿元。可以看到，胜宏科技距离沪电股份仍有较大差距。
2024年胜宏科技营收增长35.31%至107.31亿元，归母净利润增至11.54亿元。刚刚过去的2025年，胜宏科技预计归母净利润达41.60-45.60亿元，同比增长260.35%-295.00%。这一净利润数字已经超过了沪电股份2025年38.22亿元的净利润规模。
这并非沪电股份不努力。在过去几年的AI浪潮中，沪电股份也收获了巨大发展红利。数据中心带来的巨大互联需求，带动了高速网络交换机及路由器PCB需求，这正是沪电股份的擅场。因此，沪电股份营收从2023年的89.38亿元增长至2025年的189.45亿元，归母净利润从15.13亿元提升至38.22亿元，属于“再造出了一个沪电股份”。
但胜宏科技所押注的AI和高性能计算（HPC）市场爆发更为迅猛。根据胜宏科技港股IPO招股说明书，2020-2024年，人工智能及高性能计算PCB市场复合年增长率高达39.2%，对比PCB市场整体增速仅为4.9%，且这一高增长趋势仍未停止。
资料显示，2024年沪电股份在AI及HPC领域营收达29.75亿元，市占率为7.1%，规模和市场份额远超其他同行。这一年胜宏科技相关营收仅7.07亿元，市场份额为1.7%。但到了2025年上半年，胜宏科技一跃成为行业第一，相关营收达38.94亿元，市占率提升至13.8%。沪电股份对应AI及HPC营收为15.11亿元，市占率为5.3%。
除胜宏科技外，其他同行也在AI及HPC业务上逼近了沪电股份。2025年上半年，沪电股份营收15.11亿元，排名下降至行业第二。紧随其后的行业第三营收为14.93亿元，与沪电股份相差无几，行业第四和第五名营收规模也接近13亿元，与沪电股份差距显著缩小。
更重要的是，这些同行们也逐渐开始盯上了沪电股份的蛋糕。
沪电股份的传统优势市场是高速网络交换机和配套路由器市场、汽车电子市场，两者在2025年上半年分别贡献了沪电股份40.70%、16.74%的营收。但这两大市场也迎来了新的竞争者，财报显示，胜宏科技正在研发包括汽车自动驾驶辅助系统用电路板、交换机用高频阶梯插头线路板研发等新项目，深南电路、生益电子等PCB企业也加码了通信互联和汽车电子类业务。
在同行的激烈竞争下，沪电股份也开始加速了AI业务布局。在此之前，沪电股份在AI领域的重大投资是在2024年10月，其将原有暂停的募投项目变更为新建人工智能芯片配套高端印制电路板扩产项目，生产高层高密度互连积层板，项目投资总额预计约为43亿元。该项目于2025年6月下旬开工建设，预计将在2026年下半年开始试产并逐步提升产能。
进入2026年，不到3个月时间，沪电股份已经宣布了三项重大投资。1月投资3亿美元，在常州市金坛区投资设立全资子公司，搭建CoWoP等前沿技术与mSAP等先进工艺的孵化平台，构建“研发-中试-验证-应用”的闭环体系，布局光铜融合等下一代技术方向。
2月，董事会同意投资新建“高端印制电路板生产项目”，生产高层数、高频高速、高密度互连、高通流PCB，以满足高速运算服务器、下一代高速网络交换机等对高端印制电路板的中长期增量需求。项目建设期为2年，总投资约为33亿元人民币。
第三项投资即是最近，以全资子公司沪利微电投资55亿元新建印制电路板生产项目及其配套设施，生产高层数、高频高速、高密度互连、高通流印制电路板。
可以看到，随着以胜宏科技为代表的竞争对手充分验证AI PCB领域的高增长潜力后，沪电股份正在一改以往的稳健步伐，开始加速在了AI PCB领域的布局。
面对同行业的竞争，加大投产扩张，这一老牌PCB龙头能否在被反超之后重新夺回行业宝座，值得关注。
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